2025-07-14 08:24:55 3,240次浏览

在政策支持及各行各业快速响应下，A股“反内卷”研究热度持续升温。 过去一周，“反内卷”研究热潮在金融行业全面铺开。东方财富Choice数据显示，过去一周（7月6日至7月12日），券商、期货公司等机构共发布了176篇“反内卷”主题的研报，涵盖策略、宏观、钢铁、化石能源、电气设备、建材、有色金属、化工、养殖等多个行业。 在近期分析师路演中，“反内卷”也是妥妥的“C位”。路演平台显示，近一周就有79场与“反内卷”主题相关的路演，其中仅7月13日排期就有近10场。 机构普遍认为，本轮“反内卷”站位更高，覆盖面更广，协同性更强。更有分析师指出，未来“反内卷”可能演绎成为市场下一阶段的行情主线，包括锂电、光伏、煤炭、钢铁、化工、能源、建材等板块均有望受益。机构：“反内卷”或成下阶段市场主线7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理公司低价无序竞争，引导公司提升产物品质，推动落后产能有序退出。随后，“反内卷”在资本市场的关注度迅速升温，研报数量不断增加，过去一周，“反内卷”研报及路演数量大爆发，成为机构研究焦点。 申万宏源首席经济学家赵伟等人7月11日发布研报分析称，本轮“反内卷”站位更高，覆盖面更广，协同性更强。地方政府（招商引资）、公司（过度投资、降价）、居民（日均工作时间增加）可能都在本轮“反内卷”的讨论范畴中。并且，“内卷”领域民营经济占比较高，因此本轮“反内卷”协同性或更强，更突出政策与市场机制配合。赵伟还提到，本轮“反内卷”更强调区域治理，明确将推动全国统一大市场建设列为核心任务。 东方财富证券首席策略官陈果认为，“反内卷”政策预期强化，短期难以证伪。预计未来一阶段包括高层会议或做出更多“反内卷”政策部署。按效果由弱到强排序，可能采取的方式包括行业自律及价格监控，市场化主导、产能严控，并购重组等。 中信建投策略团队认为，未来“反内卷”可能演绎成为市场下一阶段的行情主线，预计会分为政策预期、“涨价潮”拉动、需求扩张三个阶段进行演绎。重点看好“困境反转”组合，其次看好“产能扩张”组合。 多个行业有望受益当前“反内卷”政策下，哪些行业有望迎来改善乃至反转？ 根据陈果的梳理，主要受益板块包括：一是中下游制造业的锂电、光伏、风电、乘用车、造纸、医疗器械；二是服务业及消费领域的食品加工、快递、小家电；三是资源材料领域的钢铁、水泥/玻璃、消费建材、化纤/农药、能源金属等；四是地产链上的厨电、家居等板块。 中金公司认为，“反内卷”政策有望带动盈利及市场表现改善，处于供给出清前期的行业或具有更大的改善空间。目前“反内卷”政策重点领域如钢铁、水泥、新能源汽车、锂电池等供给侧出清已较为充分，需求侧提振及改善行业无序竞争或为未来主要影响因素；光伏设备、风电设备、基础化工等仍待供给侧进一步改善。 华泰证券研报称，财报视角看，筛选固定资产周转率、毛利率处于历史低位、低HHI（赫芬达尔—赫希曼指数，用以衡量产业集中度）的行业，“内卷”压力主要集中在煤炭、钢铁、化工、电力及新能源、机械、轻工等行业。其中，从现金流、资本开支等指标上看产能加速出清，且中观景气筑底或改善的品种包括：第一是煤炭，当前北方港口煤炭库存、重点电厂煤炭库存可用天数回落，煤价或企稳；第二是钢铁，当前主要钢材毛利率回升，钢材重点公司库存、铁水产量回落；第三是部分化工品，如化学制品、化学原料、农化制品等供需改善；第四是光伏，二季度抢装带动国内装机增速回升，中游出口受欧洲市场拉动。 中信建投策略团队提到，政策视角上，从当前各监管部门政策标题、行业龙头动向来看，光伏、锂电、汽车、钢铁、水泥、电商行业政策力度或将较强。 钢铁行业有望迎来底部反转不少机构关注到钢铁行业底部修复的机会。 中金公司认为，本轮钢铁供给侧改革路径正逐步清晰：一是产量根据效益环保等指标分级差异化调控，实现供给总量控制；二是推动行业兼并整合，提升集中度，改善行业无序竞争的格局；三是鼓励钢企产物结构跟随制造业升级进一步高端化，避免同质化竞争。目前钢铁行业正处在大周期底部反转的左侧，看好行业盈利与估值逐步修复。 民生证券认为，在“反内卷”、超低排放改造、碳交易市场等政策的推动下，粗钢供给有望进一步优化，叠加远期铁矿新增产能的逐步释放，钢企盈利能力有望修复。 信达证券认为，未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢公司和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。 光伏行业进入高质量发展阶段光伏也久违地站上市场“C位”。近日，A股光伏产业链概念股爆发，光伏玻璃、光伏逆变器、光伏电源等细分板块的龙头连续多日上涨。过去一周（7月7日至11日），光伏指数大涨超5.5%。 中信证券认为，推动产业链价格回升是实现光伏行业“反内卷”的有效措施和重要的第一步，随着行业回归规范化有序竞争，以及潜在供给侧改革政策逐步完善和落地，光伏基本面有望夯实，落后产能出清长效机制有望逐步规范和建立。产业链报价回升立竿见影，但要实现落后产能退出、光伏供给侧重构并非朝夕之功，建议重点关注在光伏主产业链中，具备长期竞争力和量价回升弹性的龙头公司。 国元证券认为，近期光伏行业“反内卷”行动已上升至最高战略层面，行业积极信号持续酝酿，重点聚焦硅料环节的产能整合，同时强化产业链价格监管。当前行业处于周期底部，未来政策力度将成为影响行业走势的关键变量。中长期来看，光伏行业将进入高质量发展阶段，技术升级和市场格局优化将成为公司竞争的核心要素。 不过，近期有光伏板块股票被机构下调评级。 交银国际证券7月9日研报下调爱旭股份（600732.SH）至“中性”。交银国际证券认为，近期高层连续表态或预示光伏供给侧将迎转机。由于供给侧改革预期提升光伏板块估值，该机构将估值由14倍2026年市盈率上调至18倍，将目标价由此前12.85元/股上调至16.50元/股。不过，自交银国际4月30日上调该股评级以来，公司股价涨幅达40%，该机构认为目前估值吸引力有限，估值进一步提升有待实质性政策落地，因此下调评级。 （文章来源：券商中国）

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